等风来不如追风去？弱复苏下高端白酒醉翁之意不在酒

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来历：酒业内参

　　财联社9月10日讯（修改刘越）瑞幸咖啡与贵州茅台联名的“酱香拿铁”本周连续拿下数条热搜，单品首日出售额打破1亿元，瑞幸周四告诉称多家门店售罄，紧迫收购新一批53度飞天茅台酒；五粮液亦传出“与蜜雪冰城联名推出浓香柠檬水”的音讯跻身热搜榜，但被后者驳斥谣言；就在前不久，作为高端白酒“三剑客”之一的泸州老窖，跨界联合新茶饮品牌奈雪的茶，推出了联名开醺礼盒。

　　剖析人士指出，存量竞赛年代，曩昔的消费主力正在变老，实在喝得动白酒的30岁年纪带逐步转移到90后身上，但后者的消费习气还没有培养起来，白酒企业遍及面对顾客青黄不接的为难局势。年轻化战略现已写进白酒的年度KPI里好几年，影响力最大的仍是“老大哥”茅台，出手即霸屏热搜，十几块就能喝到高端白酒的噱头足以招引视野。白酒职业“一超多强”，而高端白酒由飞天茅台（茅台）、普五（五粮液）、国窖1573（泸州老窖）三分全国，茅台占有了将近一半商场。据财联社不完全整理，贵州茅台、五粮液和泸州老窖跨界动作一再，详细如下图：

　　可是，跨界联名是协作共赢仍是赢者通吃？网络上有人把茅台牵手瑞幸描述为“门不妥户不对”的爱情，称瑞幸为上门女婿的得利者，茅台为委身下嫁的牺牲者。从二级商场体现来看，作为抢手中概股的瑞幸咖啡粉单商场周四股价创前史新高，而贵州茅台股价自酱香拿铁上市首日微涨不到1%后全体一路下行。

　　此外，与上市首日“卖出542万杯，把杯子叠起来有95座珠穆朗玛峰那么高”的酱香拿铁构成鲜明比照的是，从前的“流量明星”茅台冰淇淋却现已卖不动了。交际媒体上，一些城市的物美、永辉超市最近在以9.9元价格促销临期茅台冰淇淋。而在茅台的大本营贵阳，七夕茅台冰淇淋门店也稀有推出了买一送一的活动，现在酱香拿铁的“续航才能”也遭到注重。

　　白酒职业深度调整期决战癸卯中秋高端龙头强者恒强成绩添加背面各存隐忧

　　值得注意的是，“酱香拿铁”出现的时刻恰好在中秋国庆假前。剖析人士指出，本年以来，白酒职业进入深度调整期，跟着消费场景、消费形式等产生较大改变，各家酒企都正面对相同的价格窘境，全体存在库存高、动销慢、价格倒挂等问题。有乐观者以为，早则2023年中秋，晚则2024年新年，我国白酒一定会再次复兴。

　　上半年白酒职业弱复苏的布景下，强者恒强的马太效应益发凸显，商场仅有的消费需求盈利根本被名酒企业和名酒产区分割。剖析人士指出，全体而言，我国白酒职业的产值可能是过剩的，可是名优白酒的产值、储量却是缺乏的。特别是最近几年，我们都很注重储酒时刻和实在年份酒。从上半年成绩来看，高端白酒龙头数据上都完成了营收净利的正添加，可是隐忧无时无刻不困扰着酒企。有剖析人士以为，假如下半年消费低迷、社会购买力缺乏的根本面得不到根本性改进，一些酒企的实在情况会随之露出。

　　▌贵州茅台：上半年经营本钱同比涨幅高于营收增幅飞天茅台价格回落股价较前史高点累计最大跌五成

　　贵州茅台半年报显现，上半年营收近700亿元，净利359.8亿元，每日豪挣近两亿，同比增幅均为20.76%。但在完成成绩添加的一起，茅台经营本钱也高达57亿元，较上一年同比增幅25.52%，高于营收增幅。据此测算，茅台的经营赢利率出现了小幅下滑。此外，本年一季度，茅台净赢利为207.9亿元，而二季度净赢利降至151.9亿元，环比下降26.9%。

　　茅台联名大张旗鼓的背面离不开居高不下的营销费用。财报显现，上半年贵州茅台的出售费用为17.86亿元，同比添加18.52%，其间用于广告宣扬及商场拓宽的费用高达15.72亿元。对此，茅台解说称首要原因是广告及商场拓宽费添加。

　　职业人士指出，曩昔几年中，茅台的经典产品飞天茅台的终端商场价一度飙升至4000元以上。但自上一年起，其身价一路下滑，现在已跌落至2700-2800元的价格区间。飞天茅台价格回落，茅台股价体现亦疲软。贵州茅台周五收盘1818.5元，间隔2504.73元的前史高点距离较大，而自2021年前史高点迄今累计最大跌幅达48%。剖析人士指出，虽然终端价格回落利好商场，但在白酒职业遍及消费疲软的布景下，若尔后不能持续走上涨价与产能提高的正循环，高涨的经营本钱与下滑的经营赢利将对其尔后开展构成阻止。

　　▌五粮液：从前的“双雄之一”离茅台越来越远股价较前史高点累计最大跌幅超六成

　　虽然五粮液仍坚持两位数的营收和净赢利添加，但拉长时刻来看，这一增速却显着不如以往，2021年至2023年，五粮液营收增速由19.45%下滑至10.39%，净赢利增速也从21.6%下滑至12.83%，出现逐年放缓的趋势。

　　十几年前，五粮液和茅台出现白酒业“双雄”的竞赛态势。直到2013年，五粮液的营收与净赢利双双被贵州茅台逾越，从此茅台稳居职业榜首，五粮液沦为“万年老二”。现在五粮液与茅台的距离越来越大，本年上半年，茅台营收超出五粮液240.7亿元，而上一年同期距离为163.95亿元。跳出和茅台的单一比照，五粮液境况相同为难，后有山西汾酒、洋河股份和泸州老窖等以凶狠之势奋勇赶上。五粮液上半年营收增速（10.39%）低于泸州老窖（25.11%）、山西汾酒（23.98%）、洋河股份（15.68%）等，净利增速（12.83%）相同低于泸州老窖（28.17%）、山西汾酒（35%）、洋河股份（14.06%）。

　　此外，五粮液亦面对高库存问题。近5年半年报数据显现，2019年上半年-2023年上半年，五粮液的存货账面价值逐年添加，本年上半年同比上涨12.12%至161亿元，其间库存商品账面价值为27.94亿元。从二级商场体现来看，五粮液股价自2021年阶段高点迄今股价累计跌落62%。

　　▌泸州老窖：涨价逆行者圆不了“职业前三梦” “泸州新窖”引争议

　　本年上半年，泸州老窖的营收和净利均完成了25%以上的添加。但剖析人士指出，与成绩添加相对应的，还有泸州老窖居高不下的期间费用。近年来包含出售和管理费用等在内的期间费用率均在20%左右，即便2022年有所下降，也依然有18.04%，高于贵州茅台的的8.91%和五粮液的10.98%。

　　剖析人士指出，上半年泸州老窖的成绩添加，首要靠着逆势涨价而来。在许多龙头酒企开端下沉商场的情况下，泸州老窖却成为“涨价逆行者”。实际上，本年以来泸州老窖涨价一再，乃至在业内有“涨价王”的称谓。不久前的8月14日，泸州老窖宣告，52度国窖1573经典装（500ml*6）经销商结算涨价至980元/瓶，涨价约20元/瓶。不过在一再涨价的一起，京东、拼多多等电商平台上，国窖1573（52度500ml）价格只有约840元~930元/瓶。

　　大幅涨价的结果却是销量下滑。本年上半年，泸州老窖中高档酒完成销量1.69万吨，同比下滑3%，而其全体销量由2015年的19.01万吨下降到了2022年的8.62万吨。但泸州老窖好像并不计划降价促销。此前在公司年度股东大会上，泸州老窖管理层以为，高端白酒实际上是一种奢侈品，有量才有价，有价才有量，降价并不能带来销量的大幅添加。

　　值得注意的是，2015年，泸州老窖正式提出“重回前三”的方针。惋惜的是，八年曩昔，重回前三依然仅仅一句标语，掉队成了职业第五，本年上半年，洋河股份和山西汾酒的营收均压过泸州老窖一头。此外，3月底有音讯称，泸州老窖新建了上万口窖池以处理产能问题，让“酒好全凭窖池老”宣扬发家的泸州老窖陷入了“泸州新窖”争议。

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